L'économie américaine insubmersible — mais sous pression croissante
Tarifs douaniers élevés, inflation persistante, arrêts gouvernementaux, guerre avec l'Iran, flambée du pétrole — rien de tout cela n'a suffi à percer la coque de la plus grande économie mondiale. Les derniers indicateurs confirment sa résilience et suggèrent qu'elle devrait continuer à croître, même si les nuages s'accumulent à l'horizon.
Croissance du PIB
Taux annualisé au premier trimestre 2026, après un ralentissement fin 2025.
Plus bas historique
Niveau des inscriptions au chômage, au plus bas depuis 1969.
Hausse du pétrole
Depuis le début de la guerre avec l'Iran, le prix du baril a bondi de 55 %.
Gallon d'essence
Contre moins de 3 $ il y a quelques mois ; un choc direct pour les ménages à revenus modestes.
Les moteurs de la résistance
Le secteur manufacturier a progressé en avril pour le quatrième mois consécutif, sa meilleure série depuis quatre ans. L'investissement des entreprises dans l'intelligence artificielle reste le principal moteur de la croissance du premier trimestre. Les dépenses de consommation se maintiennent à des niveaux suffisants pour soutenir l'expansion — Jerome Powell lui-même a confirmé : « Les consommateurs dépensent encore. C'est ce que vous disent les banques et les sociétés de cartes de crédit. »
Les marges bénéficiaires élevées ont offert aux entreprises un coussin contre les tarifs et l'inflation, les dispensant pour l'instant de réductions massives d'effectifs. « Il y a des signes encourageants que les entreprises commencent à déclencher de nouvelles embauches », note Scott Anderson, économiste en chef chez BMO Capital Markets.
L'effet richesse et l'économie en K
La bourse a rebondi depuis les premiers jours du conflit iranien pour retrouver des sommets historiques, recréant des milliers de milliards de dollars de richesse en capital pour les Américains les plus aisés. Cette dynamique alimente les dépenses de la tranche supérieure : les 20 % d'Américains les plus riches représentent désormais entre 45 % et 60 % de toute la consommation.
C'est ce que les économistes appellent une économie en K : un segment prospère tire la croissance nationale, pendant qu'une majorité d'Américains aux revenus plus modestes tentent simplement de joindre les deux bouts face à la hausse des prix à la pompe et au ralentissement de la progression des salaires. « Tant que le déploiement de l'IA reste aussi massif, la croissance économique restera probablement décente au minimum », écrit Stephen Stanley chez Santander Capital Markets.
La Fed divisée — Warsh aura une bataille à mener
La réunion de la Fed de cette semaine a été la plus disputée depuis des décennies. Trois gouverneurs régionaux ont publié des déclarations dissidentes vendredi, signalant leur inquiétude croissante face à l'inflation. Ces dissidences constituent un avertissement clair au futur président de la banque centrale : pousser pour des baisses de taux rapides sera loin d'être chose aisée.
Neel Kashkari — Minneapolis
Kashkari a exprimé sa crainte que la fermeture prolongée du détroit d'Ormuz ne provoque un choc de prix plus violent qu'anticipé, allant jusqu'à évoquer la possibilité d'une « série » de hausses de taux si l'inflation venait à déraper incontrôlablement.
Beth Hammack — Cleveland
Hammack a souligné que les pressions inflationnistes restent généralisées, même avant de prendre en compte la hausse des prix du pétrole. Elle estime que l'économie américaine a fait preuve de résilience jusqu'ici, mais que le risque haussier sur les prix est réel et durable.
Lorie Logan — Dallas
Logan s'est dite « de plus en plus préoccupée » par le temps qu'il faudra pour que l'inflation revienne à la cible de 2 % de la Fed. Les indicateurs clés d'inflation sont bien au-dessus de 3 % et devraient encore progresser dans les prochains mois.
Les trois dissidentes ne s'opposaient pas au maintien des taux, mais au libellé du communiqué officiel, qui laissait entendre que la pause était temporaire et que de nouvelles baisses étaient probables. Elles souhaitaient une formulation plus neutre, signalant que la prochaine décision pourrait être une hausse ou une baisse selon l'évolution de l'économie. « Tout effort pour des baisses de taux se heurtera probablement à une opposition farouche », résume Lindsey Piegza, économiste en chef chez Stifel.
Les profits du S&P 500 : au sommet depuis 15 ans, mais l'histoire est plus complexe
La saison des résultats du premier trimestre 2026 est en passe de s'inscrire dans les annales. La marge bénéficiaire nette des entreprises du S&P 500 atteint 14,7 % — le niveau le plus élevé depuis que FactSet a commencé à suivre cette métrique en 2009. La croissance des bénéfices par action s'envole à 27,1 % en glissement annuel, un rythme inédit depuis le rebond post-pandémique de fin 2021. Mais derrière ces chiffres éloquents se cache une réalité plus nuancée.
Les trois géants qui tirent les chiffres
Alphabet, Amazon et Meta sont les principaux contributeurs à cette performance exceptionnelle. Alphabet a vu son bénéfice net bondir de 81 % au premier trimestre, Amazon de 77 % et Meta de 61 %. Ces taux de croissance des profits surpassent très largement leurs taux de croissance des revenus respectifs, en partie grâce à des plus-values comptables liées à des participations dans des startups d'intelligence artificielle à forte valorisation.
L'entreprise médiane du S&P 500, selon Seaport Research, table quant à elle sur une croissance du bénéfice par action de 10,4 % au premier trimestre — soit environ la moitié de la performance de l'indice pondéré par la capitalisation boursière. Cet écart illustre à quel point la concentration des méga-capitalisations peut masquer une réalité plus mitigée pour la majorité des entreprises.
La pression sur les secteurs de consommation
À l'opposé du tableau de chasse des géants technologiques, les entreprises tournées vers le consommateur peinent. Sur les appels de résultats des dernières semaines, chaque dirigeant d'une marque grand public s'est vu poser au moins une question sur l'impact des prix élevés de l'essence. Starbucks et Mattel ont minimisé l'impact, mais les données de Seaport montrent que les marges bénéficiaires ont légèrement reculé dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des produits de première nécessité.
McDonald's et Walt Disney doivent publier leurs résultats dans la semaine à venir, offrant un éclairage précieux sur la santé du consommateur américain moyen. RBC souligne que McDonald's est « légèrement désavantagé » face à une clientèle à revenus modestes qui reste réticente à aller au restaurant.
Marge nette S&P 500
Record depuis 2009 selon FactSet
Croissance BPA
T1 2026 vs T1 2025, portée par les Big Tech
Médiane S&P 500
Croissance BPA pour l'entreprise médiane, soit la moitié de l'indice
Powell cède sa place — ce que l'ère Warsh signifie pour les marchés
Le 15 mai 2026, Jerome Powell achèvera son mandat de président de la Réserve fédérale américaine. Kevin Warsh, approuvé par la commission bancaire du Sénat par 13 voix contre 11, s'apprête à prendre le relais. Cette transition est considérée comme l'événement monétaire américain le plus lourd de conséquences de l'année 2026. L'histoire des précédentes transitions à la Fed offre un guide précieux — et quelques mises en garde — pour les investisseurs.
Le profil de Warsh : hawkish de formation, pro-baisses par conviction
Warsh, né en 1970, est diplômé de Stanford et de Harvard Law. Il a siégé au Conseil de la Fed de 2006 à 2011, jouant un rôle clé pendant la crise financière de 2008. Durant son mandat, il s'est montré résolument hawkish, s'opposant à l'assouplissement quantitatif prolongé et alertant sur l'inflation avant la plupart de ses collègues.
Sa posture récente a cependant évolué : Warsh estime que les gains de productivité liés à l'intelligence artificielle sont désinflationnistes, ce qui justifierait des baisses de taux même sous pression tarifaire. Pour les marchés actions, un président hawkish crédible qui soutient des baisses de taux représente une combinaison constructive — une forme d'assouplissement sans perte de discipline sur l'inflation. Deutsche Bank avertit cependant : si l'inflation cœur réaccélère, le réflexe hawkish pourrait revenir rapidement.
Ce que dit l'histoire des transitions
Les données de Barclays sur les transitions depuis 1930 sont éloquentes : le S&P 500 a enregistré en moyenne des replis de 5 % à 1 mois, 12 % à 3 mois et 16 % à 6 mois après l'arrivée d'un nouveau président. La prise de fonction de Powell avait provoqué une chute de 4,1 % le premier jour. Les transitions créent une fenêtre d'incertitude — pas nécessairement de panique, mais de volatilité accrue.
Guide de positionnement
- Défensives de qualité : consommation courante (KO, PG) et santé (JNJ) résistent bien aux chocs de politique monétaire.
- Banques : sensibles à la courbe des taux — une surprise hawkish soutient les marges d'intérêt, une surprise dovish les comprime.
- Utilities et petites capitalisations : tendent à surperformer lorsque des baisses de taux sont anticipées.
- Réserve de cash : maintenir 10 à 20 % de liquidités pour saisir les replis sans vendre les positions cœur.
- Acheter la faiblesse : pratiquer le dollar cost averaging plutôt que de chasser les rallyes sur des déclarations isolées de Warsh.
- Signaux clés : premier témoignage de Warsh, premier dot plot et tout changement dans le langage sur le bilan de la Fed.
Fiscalité crypto en France : les wallets auto-hébergés échappent à la déclaration obligatoire
Un ouf de soulagement parcourt la communauté crypto française. Lors de la réunion de la commission mixte paritaire (CMP) du 28 avril 2026, les parlementaires ont définitivement écarté l'article 3 quater du projet de loi relatif à la lutte contre les fraudes fiscales et sociales. Cette disposition, introduite par amendement à l'Assemblée nationale, visait à imposer une déclaration annuelle obligatoire à l'administration fiscale pour tout portefeuille crypto auto-hébergé dont la valeur dépassait 5 000 euros. Son retrait met fin à un débat tendu de plusieurs mois.
Ce qui a été supprimé — et pourquoi
L'obligation déclarative visait les portefeuilles dits « auto-hébergés » — hardware wallets, applications décentralisées, tout support de stockage sans intermédiaire. L'Association pour le développement des actifs numériques (ADAN) a mené un intense travail de lobbying auprès des cabinets ministériels et des parlementaires, soulignant deux risques majeurs : la complexité technique de mise en œuvre pour les contribuables, et surtout les risques de sécurité liés à la constitution d'un fichier centralisé des détenteurs de portefeuilles privés. Les rapporteurs ont finalement tranché en faveur d'une approche plus ciblée de la lutte contre la fraude.
Cette décision reflète une écoute des spécificités de la conservation autonome — souvent comparée à un coffre-fort numérique dont le contenu aurait dû être inventorié annuellement auprès du Trésor public. Les votes définitifs dans les deux chambres, attendus début mai, devraient entériner cette orientation.
Ce qui reste en vigueur
La suppression de l'article 3 quater ne signifie pas un relâchement de la surveillance des actifs numériques. Le cadre réglementaire existant demeure pleinement applicable :
- La déclaration des comptes ouverts sur des plateformes d'échange reste obligatoire.
- L'administration fiscale dispose de prérogatives croissantes pour identifier les flux financiers suspects.
- La directive européenne DAC 8, en vigueur à partir de 2026, automatisera l'échange d'informations entre États membres sur les transactions en actifs numériques.
- Le durcissement global de la lutte contre la fraude fiscale demeure une réalité du texte de loi final.
Le législateur opte ainsi pour une rationalisation des outils de contrôle au profit de dispositifs européens coordonnés, plutôt que d'alourdir la conformité individuelle par des obligations nationales redondantes.
