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Coinbase Institutional × Glassnode
Avril 2026
Charting crypto : ce qu'il faut retenir du rapport Q2 2026
Synthèse exclusive du rapport conjoint Coinbase Institutional et Glassnode — données arrêtées au 31 mars 2026. Une lecture indispensable pour les investisseurs institutionnels et analystes naviguant dans un contexte macro incertain.
Sommaire
Plan de la synthèse
Cette analyse couvre l'intégralité du rapport Charting Crypto Q2 2026, structurée en huit parties thématiques pour faciliter la navigation et la prise de décision.
01
1. Contexte et thèse : "holding pattern"
Le cadre macro et géopolitique qui dicte la posture d'attentisme pour le 2T 2026.
02
2. Vue de marché neutre et déclencheurs
Les conditions qui feraient évoluer la position vers plus de prudence ou de constructivisme.
03
3. Enquête investisseurs : sentiment "tard de cycle"
Résultats de l'enquête auprès de 91 investisseurs globaux — institutionnels et non institutionnels.
04
4. Récapitulatif marché 1T 2026
Capitalisation crypto en baisse, mais offre de stablecoins en hausse — une lecture nuancée.
05
5. Macro et corrélations
BTC de plus en plus corrélé aux actions US ; relation avec l'or restée faible.
06
6. Bitcoin : onchain, dérivés et valorisation
Open interest, NUPL, Realized Price, MVRV et Puell Multiple — tour d'horizon complet.
07
7. Ethereum : structure de marché et "valeur au base layer"
Stablecoins, RWAs tokenisés, activité L2 — la concentration de valeur sur Ethereum L1.
08
8. Implications pratiques et avertissement
Comment utiliser ce rapport, les variables à surveiller et les rappels réglementaires essentiels.
Partie 1 — Contexte macro
Holding pattern : l'attentisme comme posture raisonnée
Le rapport adopte une vue neutre pour le 2T 2026, qualifiée de holding pattern — littéralement, un "régime d'attente". Cette posture n'est pas motivée par des fondamentaux défaillants propres aux crypto-actifs, mais par une incertitude macro et géopolitique jugée trop élevée pour permettre des prises de position directionnelles de court terme avec conviction.
Les marchés financiers sont avant tout tirés par des événements extérieurs au secteur crypto, au premier rang desquels les développements au Moyen-Orient. La vitesse à laquelle ces situations peuvent évoluer rend toute anticipation à court terme particulièrement hasardeuse. Dans ce contexte, le rapport appelle à une approche équilibrée du couple risque/rendement, sans biais directionnel tranché.
Scénario FMI (base)
Révision de la prévision de croissance mondiale de 3,4 % à 3,1 % en 2026, sous hypothèse d'un conflit "limité en durée et en portée".
Scénario Oxford Economics (dégradé)
En cas de perturbation pétrolière sévère, la croissance mondiale pourrait ralentir à 1,4 % en 2026, les États-Unis et la plupart des économies avancées glissant en récession.
Malgré ce tableau macro difficile, les auteurs se disent prudemment optimistes quant à l'idée que la situation évolue dans une direction plus constructive. Une désescalade géopolitique pourrait permettre à de nombreux crypto-actifs de former un point bas dans les semaines à venir et d'amorcer une reprise en fin de trimestre. Les indicateurs techniques se retournent positivement sur les marchés actions et crypto — mais cette amélioration reste conditionnelle à l'issue des négociations en cours.
Par ailleurs, deux facteurs endogènes au secteur sont identifiés comme importants à horizon court/moyen terme : les avancées législatives autour du CLARITY Act (clarification réglementaire crypto aux États-Unis) et les progrès en matière de cryptographie post-quantique (PQC), dans un contexte où les capacités de nouveaux modèles d'IA soulèvent des questions de sécurité systémiques discutées jusqu'au sein des Réunions de printemps du FMI.
Partie 2 — Vue de marché
Vue neutre 2T 2026 : déclencheurs à la hausse et à la baisse
La posture neutre du rapport ne signifie pas l'absence de conviction sur les scénarios possibles. Les auteurs identifient clairement les catalyseurs qui feraient évoluer leur vue dans un sens ou dans l'autre, offrant ainsi un cadre de lecture opérationnel pour les investisseurs souhaitant calibrer leur exposition en temps réel.
Le sondage Bank of America Global Fund Manager Survey est cité comme indicateur de sentiment en repli, tandis que les niveaux de liquidités des gérants (cash) restent stables à environ 4,3 % — un niveau qui témoigne d'une prudence certaine sans basculement panique vers le "tout cash".
🟢 Plus constructif si...
  • Désescalade géopolitique claire et visible au Moyen-Orient
  • Recul des prix du pétrole et détente inflationniste
  • Soutien aux actifs risqués via un assouplissement des conditions financières
  • Progrès réglementaires (CLARITY Act) ravivant l'appétit pour la classe d'actifs
🔴 Plus prudent si...
  • Extension ou escalade du conflit géopolitique
  • Nouvelle hausse des prix du pétrole générant un choc de stagflation
  • Détérioration brutale du sentiment de marché
  • Risques accrus de ralentissement économique voire de récession aux États-Unis et en Europe
Ce cadre binaire illustre bien la dynamique du moment : les crypto-actifs évoluent dans un espace de scénarios macro, où les facteurs endogènes au secteur — régulation, adoption institutionnelle, innovation technologique comme l'IA agentique — passent au second plan tant que le régime macro domine les flux et le sentiment. Les investisseurs sont invités à surveiller en priorité les indicateurs géopolitiques et les données d'inflation avant de repositionner leurs portefeuilles.
Partie 3 — Enquête investisseurs
Enquête globale : sentiment "tard de cycle" et bitcoin perçu comme sous-évalué
Entre le 16 mars et le 7 avril 2026, Coinbase Institutional a mené une enquête auprès de 91 investisseurs globaux — dont 29 institutionnels et 62 non institutionnels. Cette enquête apporte un éclairage précieux sur le positionnement réel des acteurs de marché, au-delà des narratifs dominants.
91
Investisseurs interrogés
29 institutionnels et 62 non institutionnels, enquête du 16 mars au 7 avril 2026.
82%
Institutionnels en bear/late bear
Contre environ 31 % en décembre 2025 — un basculement massif vers la lecture baissière.
75%
Institutionnels : BTC sous-évalué
Seulement 7 % jugent BTC surévalué aux niveaux actuels.
54%
Dominance BTC stable attendue
Une pluralité s'attend à une dominance proche des niveaux actuels (55-60 %) sur 3-6 mois.
Le résultat le plus frappant de cette enquête est le basculement vers une lecture baissière ou "tard de cycle". En fin de 1T 2026, environ 82 % des institutionnels et 70 % des non-institutionnels positionnent le marché en bear market ou late bear market — contre respectivement 31 % et 36 % en décembre 2025. Ce retournement de perception en quelques mois illustre la brutalité du repricing macro sur le sentiment crypto.
Paradoxalement, cette prudence coexiste avec une conviction forte sur la valeur relative de Bitcoin : 75 % des institutionnels et 61 % des non-institutionnels voient BTC comme sous-évalué — des chiffres quasi identiques à ceux de décembre 2025, preuve d'une conviction structurelle qui résiste à la correction. La lecture synthétique du rapport qualifie cet état d'esprit de "nirvana-like" : les investisseurs se disent déjà en mode défensif, mais considèrent que BTC reste bon marché à sa valeur perçue, ce qui crée les conditions d'un retour progressif vers le risque dès que les catalyseurs macro se débloqueront.
Sur la dominance Bitcoin, la proportion d'institutionnels anticipant une hausse recule de 40 % à 25 % entre décembre 2025 et mars 2026. Une pluralité (54 %) s'attend désormais à une stabilisation dans la fourchette 55-60 %, ce qui suggère que le marché ne parie pas sur un retour massif vers les altcoins à court terme.
Partie 4 & 5 — Bilan de marché et corrélations
Récapitulatif 1T 2026 : capitaux crypto en repositionnement, pas en fuite
Le premier trimestre 2026 s'est soldé par une baisse d'environ 18 % de la capitalisation totale crypto hors stablecoins. Un chiffre qui, pris isolément, pourrait laisser penser à un exode massif des capitaux du secteur. La réalité est plus nuancée : dans le même temps, l'offre de stablecoins a progressé de 308 milliards à 318 milliards de dollars.
Sur le plan des corrélations macro, le rapport documente une évolution structurelle importante : la corrélation journalière entre BTC et les actions américaines (proxy S&P 500) a atteint environ 0,58 durant le 4T 2025, un niveau jugé statistiquement significatif. Cette convergence s'est maintenue au 1T 2026, confirmant que Bitcoin se comporte de plus en plus comme un actif "risk-on" dans les portefeuilles institutionnels.
BTC vs actions US (S&P 500)
Corrélation journalière à ~0,58 au 4T 2025 — statistiquement significative et persistante malgré des divergences de performance en niveau absolu. BTC amplifie les mouvements de risk-off lorsque la macro domine.
BTC vs or
Relation faible à négligeable sur la période. L'or a été l'un des actifs les plus performants de 2025, sans que BTC suive mécaniquement — invalidant temporairement la thèse du "digital gold" en régime de stress géopolitique élevé.
Implication pour la construction de portefeuille
En régime macro dominant, BTC se comporte davantage comme un actif risqué à bêta élevé que comme un actif de réserve de valeur. La diversification via BTC est moins efficace lorsque la corrélation avec les actions est élevée.
Partie 6 — Bitcoin onchain
Bitcoin : signaux onchain, dérivés et valorisation à la loupe
Au-delà des prix de marché, le rapport Glassnode fournit une analyse approfondie des métriques onchain et dérivés qui permettent de lire la structure interne du marché BTC. Ces indicateurs offrent un diagnostic plus fin que les seuls cours, notamment pour identifier les phases de distribution, d'accumulation ou de capitulation.
Cycles de prix BTC depuis les bas de cycle
Le graphique Glassnode compare les performances de BTC lors des cycles 2011-2015, 2015-2018, 2018-2022 et 2022+. Le cycle actuel (2022+) affiche une progression nettement plus modeste que les cycles précédents à même horizon temporel — un contexte de maturité croissante du marché et d'institutionnalisation.
Open interest options (+2,4 %)
L'open interest sur les options BTC progresse légèrement depuis la fin du 4T 2025, signalant un retour graduel de l'activité de couverture institutionnelle sans excès spéculatif.
Open interest perpetual futures (+8,6 %)
Le rebond plus marqué sur les perpetuals suggère une normalisation post-deleveraging après les épisodes de liquidations forcées d'octobre 2025 — un signal de stabilisation structurelle.
Sentiment NUPL : de "fear" vers positif
Le Net Unrealized Profit/Loss est passé de "Anxiety" à "Fear" après la baisse de février, avant d'amorcer un retour vers des zones plus constructives en avril — très sensible aux gros titres macro.
Offre dormante en hausse
La part de BTC immobile depuis plus d'un an augmente de 1 %, tandis que l'offre active (<3 mois) recule de 37 %. Les acteurs spéculatifs semblent avoir été "nettoyés" au profit des détenteurs à long terme.
Sur le plan de la valorisation onchain, le rapport détaille les notions de Realized Price (prix moyen auquel chaque unité de BTC a été acquise onchain pour la dernière fois) et de MVRV (ratio Market Value / Realized Value). L'état actuel de la profitabilité de l'offre suggère une zone d'accumulation, historiquement associée à des configurations techniques favorables pour les trimestres suivants. Le Puell Multiple (indicateur de revenus des mineurs) s'établit à 0,7 sur 30 jours au 1T 2026, signifiant que les revenus des mineurs se situent environ 30 % sous leur moyenne annuelle — un niveau caractéristique des phases de bas de cycle où la pression vendeuse des mineurs tend à s'atténuer.
Partie 7 — Ethereum
Ethereum : concentration de valeur sur le base layer et purge des spéculatifs
L'analyse Ethereum du rapport suit une logique similaire à celle de Bitcoin, mais met en lumière une dynamique propre à ETH : la concentration croissante de la valeur économique au niveau de la couche 1, malgré (ou grâce à) la prolifération des solutions Layer 2.
Cycles de prix ETH depuis les bas de cycle
Comme BTC, le cycle ETH 2022+ reste en deçà des cycles précédents en performance relative. La trajectoire actuelle illustre une phase de consolidation de long terme, dans un contexte où la maturité de l'actif et l'institutionnalisation changent la dynamique des cycles.
Offre dormante ETH (+1 %)
La part de l'offre ETH immobile depuis plus d'un an augmente de 1 %, tout comme BTC — signal d'une purge des positions spéculatives de court terme au profit des détenteurs convaincus.
Offre active ETH (-38 %)
La part de l'offre ayant bougé dans les 3 derniers mois recule de 38 %, confirmant la contraction de l'activité spéculative et un comportement général de détention ("hold").
NUPL ETH : de la capitulation à l'espoir
Le sentiment onchain ETH est passé par la zone "Capitulation" début février, avant d'amorcer un retour vers "Hope" fin mars/début avril — une séquence typique des points d'inflexion de bas de cycle.
Stablecoins sur Ethereum proches des plus hauts
L'offre de stablecoins hébergée sur Ethereum reste proche de ses niveaux records, témoignant de l'attractivité persistante d'Ethereum comme couche de règlement de référence pour les actifs numériques.
RWAs tokenisés sur Ethereum à des sommets
La valeur des actifs réels tokenisés (Real World Assets) déployés sur Ethereum atteint de nouveaux records selon le rapport — une confirmation que la traction institutionnelle se consolide au niveau du base layer.
ETH surperforme les grands tokens L2
Depuis octobre 2025, ETH affiche une meilleure performance relative que les principaux tokens de Layer 2 — ce qui contredit la thèse d'une "cannibalisation" d'ETH par ses propres scaling solutions.
La thèse centrale du rapport sur Ethereum est claire : malgré la fragmentation de l'activité vers les L2, la valeur économique et la liquidité restent très ancrées sur Ethereum L1. Les métriques d'activité L2 et de frais (L1 et L2) confirment cette dynamique. La traction des RWAs et des stablecoins confère à Ethereum un positionnement unique comme infrastructure financière décentralisée de référence, qui devrait continuer à soutenir la demande structurelle pour ETH.
Partie 8 — Implications pratiques
Comment utiliser ce rapport : variables clés et posture opérationnelle
Le rapport Charting Crypto Q2 2026 n'est pas un outil de prise de position directionnelle — c'est avant tout un cadre d'analyse pour calibrer le niveau de risque et identifier les signaux d'un changement de régime. Voici les éléments à surveiller en priorité pour le 2T 2026.
Géopolitique et pétrole
L'évolution du conflit au Moyen-Orient reste le facteur numéro un. Un accord ou une désescalade déclencherait un repricing positif sur les actifs risqués, crypto inclus.
Inflation et croissance
Les données d'inflation (CPI, PCE) et de croissance (PIB, ISM) déterminent le régime risk-on / risk-off. Toute détente inflationniste soutiendrait l'appétit pour le risque.
Flux ETF spot BTC et ETH
Les flux nets vers les ETF spot américains BTC et ETH constituent un indicateur avancé de l'appétit institutionnel — à surveiller hebdomadairement pour détecter les rotations.
Liquidité onchain via stablecoins
L'évolution de l'offre et des volumes de stablecoins mesure la "poudre sèche" disponible dans l'écosystème — un proxy de la capacité de rebond potentiel des marchés crypto.
Indicateurs onchain BTC et ETH
NUPL, MVRV, Realized Price, offre dormante et Puell Multiple — ces métriques permettent d'identifier les zones d'accumulation et les signaux de capitulation avec une granularité unique.
Progrès réglementaires (CLARITY Act)
Toute avancée législative aux États-Unis sur la clarification réglementaire crypto constitue un catalyseur potentiel fort pour raviver l'appétit institutionnel pour la classe d'actifs.
Lecture de synthèse : Les données disponibles au 31 mars 2026 dessinent un tableau cohérent — purge spéculative, signaux d'accumulation émergents, et investisseurs institutionnels qui se disent défensifs mais voient BTC comme sous-évalué. La reprise reste conditionnelle aux catalyseurs macro, mais la structure interne du marché crypto apparaît plus saine qu'en surface.
⚠️ Avertissements importants
Disclaimer : conseil en investissement, sources et usage de l'IA
Pour toute question, retour ou demande d'information complémentaire, nous vous invitons à consulter directement le rapport complet disponible en téléchargement ou à contacter les équipes de recherche de Coinbase Institutional. Cette publication s'adresse à des investisseurs avertis capables d'évaluer de manière autonome les risques associés aux crypto-actifs.